2020年11月26日
2020年11月26日
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普华永道:新冠疫情全球蔓延的经济影响与应对



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一、疫情最新发展与前景

(一)境内疫情已经得到有效控制


在过去近两个月里,由于采取交通限制、居家隔离、延长假期、推迟复工、各方驰援湖北等系列措施,新冠疫情在我国境内已得到有效控制——每日新增快速下降,多地实现超过14天零增加,这充分释放了疫情好转的信号。截至3月17日,全国共有23个省已经实现连续14天以上无新增病例,其中西藏已连续48天无新增确诊病例,青海连续41天实现零新增。


3月以来中国每日新增数量变化

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? ? ? ? ? ? ? ? ? 资料来源:国家卫生健康委员会


另一方面,治愈出院病例数快速增加,现有确诊累计数量持续下降。在切实巩固前期救治成果、不断完善治疗方案的基础上,中国确诊病例的治愈率不断上升。截至3月17日,累计治愈人数达到69601人,整体治愈率达到86.1%,湖北以外省份治愈率达到97.3%。


最近1月中国现有确诊和累计治愈数量

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? ? ? ? ? ? ? ? ? 资料来源:国家卫生健康委员会


湖北省内疫情已经度过最艰难时期。3月17日0-24时,湖北省新增确诊病例仅为1例,新增疑似病例为0,现有疑似病例为0,除武汉市以外,湖北省其它区域连续13天无新增确诊病例;当日湖北新增出院896例。截止3月17日24时,湖北省现有确诊病例数下降为7795例,其中重症病例2580例;累计治愈出院病例56883例,其中武汉市累计治愈出院突破4万;湖北方舱医院已全部休院。


3月以来湖北重症下降数量及速度

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? ? ? ? ? ? ? ? ? 资料来源:国家卫生健康委员会


在治疗方面,多样化的治疗方案已经逐步落地,疫苗研制正在加快,治愈能力有望取得突破。新冠病毒肺炎是一个新发传染病,中国组织了系列专业团队开展从临床到科研的系统性研究,病理逐步清晰,新的确认有效的治疗手段和药物逐步增加,有效促进患者康复和治愈。在检测方面,检测方法进一步扩展、检测时间缩短、准确性提高。在治疗方面,干扰素、洛匹那韦、利手托那韦、利巴韦林、磷酸氯喹等多项药物纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第六版)》;血浆治疗、中医治疗、中西医结合等多种治疗方式都取得良好成效。


防止病例输入是当前和未来一个时期境内疫情控制的重点。3月17日0—24时,新增报告境外输入确诊病例12例(广东5例,北京3例,上海3例,四川1例)。截至3月17日24时,累计报告境外输入确诊病例155例。目前,虽然对来自于疫情严重国家和地区人员,来华入境后仅采取测量体温、实施居家或集中观察等防控效果,但随着国外报告病例数增加,输入性防范的风险逐步加大。


近期境外输入病例累计确诊数量

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?资料来源:国家卫生健康委员会


截至3月17日24时,全国累计报告80894例新冠病例,现有确诊下降至8056例。总体来看,疫情总体态势已明显趋缓,这与我们当时的预测相符。如果不出现第二波爆发,预计可以在四月中下旬基本结束。


(二)全球蔓延态势严峻,已构成“全球大流行病”? (Pandemic)


2月28日,世界卫生组织把疫情的全球传播风险和影响风险级别上调为“非常高”。谭德塞于3月2日表示,“一旦证据表明确实如此,世卫组织将毫不犹豫将它宣布为‘全球大流行病’”。3月11日,世卫组织宣布,鉴于存在人际间直接传播、疫情发源地覆盖面广和社区层面爆发这些典型特征,新冠肺炎疫情已经完全具备“全球大流行病”特征。


根据世界卫生组织数据,截至北京时间3月17日19时,全球新冠病毒肺炎累计确诊病例为184600例,其中当日新增13279例,累计死亡7419例,累计治愈79103例,已涉及159个国家和地区。欧洲现在已成为大流行疫情中心,报告的病例和死亡人数超过了除中国以外世界其他地区总和。


3月以来中国境外累计报告数量及增长速度

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? ? ? ? ? ? ? ? ? 资料来源:世界生卫组织官方网站


截至3月13日世界各地报告病例数据分布

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资料来源:世界卫生组织


世界卫生组织最近一次定性“大流行”疫情是2009年的甲型H1N1流感。2009年6月,世卫组织将流感警戒级别分为6级,最高的6级就是“大流行”级,其定义是某种流感病毒在疫情发源地以外至少一个国家发生了社区层面的爆发,表明病毒正在全球蔓延。当时,全球有74个国家报告了3.5万例感染甲型H1N1流感病毒的病例。


(三)前景尚难估计,未来发展取决于多个因素


展望未来,疫情发展将主要受到各疫区隔离控制程度、医疗供应与保障状况、药物临床使用和疫苗研发速度等因素影响。


因素1:隔离控制程度。中国抗疫经验显示,通过交通和旅行限制等手段对确诊或疑似患者乃至整个疫区进行隔离,是防控疫情的首选和最有效手段。


因素2:医疗供应与保障状况。对于一些经济发展水平较低的国家,较差的医疗卫生系统是疫情防控的巨大障碍,此类国家疫情传播风险高、防控难度大,是全球疫情发展的重要风险点。如许多国家本来就已出现医用氧气短缺问题,这次疫情可能会加剧短缺现象。世界卫生组织正在组建全球性供应协调中心,以调动全球各界力量支撑医疗保障物资的准备。盖茨基金会、国际经济合作组织等都在积极为储备防疫物资做准备。随着全球蔓延扩大,由于企业停工等原因,原材料和生产活动将会受到越来越大的影响,防疫物资的生产供应和调配也会更加紧张。


因素3:迄今为止,针对新冠病毒以支持治疗为主,通过病人的免疫力来恢复。目前,全球正在对瑞德西韦等药物进行临床试验,同时大约有20种疫苗正在研发。这方面进展对疫情控制具有非常重要的意义。美国《科学》杂志在线发表论文显示,新冠病毒的刺突蛋白结构,与SARS冠状病毒的刺突蛋白结构非常相近,可以利用这一特征,研发信使核糖核酸 (mRNA) 疫苗,并有可能会在18-24个月时间内开发出新冠病毒疫苗。


总体来看,对于这场新冠肺炎疫情的前景,至今仍不乐观。如果各国防控有力,在全球范围内形成协同防控效应,那么疫情有可能在6月底基本得到控制;否则,全球蔓延很可能延续到下半年甚至成为跨年度疫情。



二、疫情蔓延对金融和经济的影响

(一)疫情引发金融市场动荡


受到新冠肺炎疫情扩散影响,近期全球金融市场恐慌情绪不断蔓延,股票、债劵、黄金、外汇乃至大宗产品等各类资产的价格也呈现出剧烈波动。


1. 股票市场






全球主要股市于过去一周普遍下跌,其中欧洲跌幅最显著,德国和法国均跌约20%,英国也跌了近18%。其中日本和英国股市已连跌五周,法国、德国和新加坡连跌四周。韩国、美国、中国内地、台湾和香港股市在3月初略有反弹。


全球主要股指近五周升跌

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 数据来源:WIND


2. 债券市场






自从2020年初以来,美国十年期国债收益率已开始缓慢下行。在新冠疫情的影响下,下行的幅度越来越大,至3月初甚至已跌穿1%。


美国十年期国债收益率情况

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:WIND


3. 外汇市场






受到新冠疫情影响,近期市场避险情绪较浓。因此,2月中下旬以来,美元指数单边一路下跌。美元兑主要货币的汇率方面,美元兑日元已跌至108以下,美元兑人民币也下行至700,欧元兑则报1.11左右。


美元指数及相关汇率变动情况

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:WIND


4. 黄金市场






黄金走势比较耐人寻味。在2月24日前一周,黄金期货价格已出现明显上涨,显示出避险属性。然而在美股开始大幅下跌以后,期金价格反倒出现冲高回落走势,令市场质疑其避险能力。3月3日美联储降息,黄金再次大涨。3月11日又出现大幅下跌。


今年以来黄金期货价格

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:WIND


5. 大宗商品市场






自疫情在全球蔓延以来,伴随股市暴跌,全球大宗商品价格亦大幅下行,相关商品国及大宗商品相关资产近期纷纷走入下跌行情。被称为“大宗商品之母”的石油价格“大跳水”,出现历史级崩盘;甚至作为避险资产的贵金属也遭到抛售,价格从高点大幅回落。


3月9日,由于新冠肺炎疫情导致国际原油市场需求大幅度走疲,作为世界主要产油国之一的沙特决定降低原油出口价格并大幅增产,引发原油价格战。结果导致美油与布油均降至4年新低,二者均录得1991年海湾战争以来的最大单日跌幅。


WTI原油期货价格

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? ? ? ? ? ? ? ? ? 数据来源:WIND


在原油价格单日狂泻30%的冲击下,美股当日开盘后暴跌7%以上,并触发熔断机制。全天跌去2000多点。受恐慌情绪影响,美元也出现大跌,美元指数刷新2018年9月以来低点至94.63。同时,避险货币日元和瑞士法郎大涨,日元跳涨3%至三年高位。


(二)疫情蔓延对经济的影响


1. 对服务业的影响






据不完全统计,自疫情出现全球蔓延以来,为避免人群聚集,已有多项国际性活动和会议被取消、推迟或改为线上举行,涉及体育、艺术、科技、学术等多个领域。这些活动的取消、推迟或改变,对国际航空、运输物流、酒店、会展、商旅等行业将会产生重大影响,并会给有关企业造成巨大经济损失。


近期已经或可能取消的国际大型会议/活动(不完全统计)

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2.?对产业链和国际生产的影响





新冠疫情的持续扩散,已经对产业链高度全球化的电子设备和汽车等制造业造成了严重影响。据报道,日本本田和丰田汽车都因武汉疫情严重而被迫推迟工厂开工时间。受中国国内复工推迟和生产减少影响,对来自日本的生产设备和核心零部件等的采购也出现了减少。除了汽车产业外,电子产业也受到剧烈冲击。因国内供应商复工时间推迟,苹果及其供应链的中国业务不可避免地受到了影响。据 Nikkei Asian Review 的报道, 苹果的价值4500万的Air Pods 生产可能会陷入困境。从全球看,疫情比较严重的韩国、日本和欧盟一些国家,在上述行业的国际产业链分工中同样具有非常重要的地位。他们在有关产品及其零部件的生产与出口方面,也已经受到明显的影响。


联合国贸易和发展会议3月8号发布的一份研究报告显示,受新冠肺炎疫情影响,预计2020年全球外国直接投资 (FDI) 将下降5%至15%,具体取决于疫情的发展。如果疫情在全球的扩散在上半年能够基本结束,那疫情对全球(外国)直接投资的影响大概在5%左右;如果疫情持续到年底,那么整个全年都会受到影响,就可能达到15%。


据贸发会议的调查,全球100家最大跨国公司中,三分之二的企业发布公告称新冠肺炎疫情将对公司业务造成影响,41家公司发布了利润下调预警,这也将影响到这些公司的利润再投资。另外,全球5000家最大的企业中,将近一半的企业下调了盈利预期,盈利预期大约下降9%。而发展中国家的大型企业受到的影响更大,盈利预期的下降可能会达到16%。


从目前看,如果疫情在较短的时间内能够结束,那么产业链的重构不一定会大范围出现,因为重构毕竟会带来一定的成本。但是,如果疫情持续蔓延到年底甚至明年,一些国际生产企业将不得不进行产业链的重构。


(三)主要国家央行和金融监管机构的反应


2月22至23日,G20框架下的财长和央行行长会议在沙特首都利雅得召开。会后发布的声明指出,快速传播的新型冠状病毒是全球经济增长的风险,各国应该加强对该领域的关注,为进一步采取行动做好准备。


从2月下旬起至今,美国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚及日韩等国的央行均发表声明,认为疫情将对全球金融市场及经济增长构成威胁,将适时采取措施。其中美联储已于3月3日紧急下调联邦基金利率50个基点,澳大利亚和加拿大央行随后也跟随降息。3月15日,美联储出乎预料地再度将联邦基金利率下调100个基点,单次降息幅度之大实属罕见。至此,美国的利率已重新回到2008年金融危机时期的水平。


除了央行,各国监管机构也密切关注疫情发展。例如,英国金融行为监管局 (FCA) 3月4日发布声明称,正积极评估金融机构的后备计划,包括运营风险、持续有效运营的能力以及服务和支持客户的举措,并提醒金融机构采取合理措施确保满足监管要求。美国证监会?(SEC)?在3月4日宣布对受疫情影响的上市公司,有条件地放松信息披露监管。


此外,国际货币基金组织?(IMF)?下属的国际货币与金融委员会?(IMFC)?3月4日电话会议后发表声明称,IMF的189个成员国团结一致,应对与新冠疫情有关的全球性挑战。该委员会决心提供必要的支持,以缓解有关影响,特别是对最脆弱的人民和国家的影响。


海外主要央行针对新冠疫情的相关评论及措施

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三、疫情全球蔓延对中国宏观经济的影响

(一)过去两个月疫情对宏观经济的影响与政策应对


1. 经济影响






自疫情发生以来,中国宏观经济遭遇了自2009年以来最为严重的冲击。据分析估计,1-2月,由于餐饮、酒店、旅游、娱乐、交通等方面受到严重影响,全国消费支出减少了1.38万亿元。2月份,乘用车销售量下降了80%以上,1-2月累计同比下降幅度预计达到41%,是近20年来的最大下降幅度。同时,交通假期、居家隔离和推迟节后复工复产等导致很多企业无法正常开工,产出急剧下降。相应地,进出口贸易也较上年大幅下降。据海关统计,今年1-2月中国外贸进出口总值大幅下降。按美元计价,前2个月中国进出口总值为5919.9亿美元,同比下降11%。其中,出口下降17.2%,较12月份增速7.6%大幅放缓;进口下降4%;贸易逆差70.9亿美元。综合来看,2020年第一季度GDP增长速度将至少下降4-5个百分点,即增速为1%-2%,甚至不排除零增长可能。


乘联会厂家2月周度(日均)零售数量和同比增长速度

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 数据来源:乘用车市场信息联席会、普华永道整理


中国1-2月进出口增速大幅下降

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 数据来源:海关总署、WIND,普华永道绘制


突如其来的疫情严重影响了生产企业和投资者的信心。2月29日,国家统计局发布2020年2月中国采购经理指数 (PMI) 运行情况,中国制造业采购经理指数PMI为35.7%,比上月下降14.3个百分点。非制造业商务活动指数为29.6%,比上月下降24.5个百分点,受疫情冲击超过制造业。其中,交通运输、住宿餐饮、旅游、居民服务等人员聚集性较强的消费行业需求骤减,商务活动指数均回落至20%以下。上一次最低点出现在2008年,当时美国次贷危机引发多米诺骨牌效应,导致全球金融危机爆发,受其冲击,2008年11月中国PMI跌至38.8%。可见,本次疫情对经济活动的短期冲击已超过2008-2009年的全球金融危机。


中国制造业PMI指数(2005年-2020年)


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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:WIND,普华永道绘制


2. 政策应对






疫情爆发以来,中央和地方政府已陆续出台了一系列应对措施。中央有关部委和监管机构相继发布数十项政策文件,以缓解企业在疫情冲击下面临的困难。


(1) 财政政策


截至3月13日,全国各级财政安排疫情防控资金1169亿元,另外中央提前下拨1030亿元支持地方做好困难群众的基本生活保障。中央政府出台了一系列减税降费方面的政策,及时出台包括阶段性减免企业社保费和实施企业缓交住房公积金政策,有利于企业渡过难关。据财政部估算,今年仅社会保险费减负就会减轻企业负担超过1万亿元。同时,国务院常务会议确定了阶段性提高地方财政资金留用比例,即3月1日到6月底,在已核定的各省份当年留用比例基础上统一提高5个百分点。测算下来,4个月期间地方将新增留用资金约1100亿元,实际上增加了地方留用现金流,有利于地方财政资金周转[1]?。


为扩大内需,作为扩张性财政政策的一项相关内容,近期各地陆续推出重点投资项目计划清单表。据统计,截至3月11日,已有广东、四川、云南、河南、福建、陕西等多地发布2020年度重点投资项目计划,总投资额已经超过50万亿元,其中2020年年度计划投资规模超过9万亿元。这些投资将主要投向加强一些地方在公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域的短板和弱项,以及以新型基础设施为代表的投资项目,以加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。


各地重点投资项目计划清单

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数据来源:21数据新闻实验室[2],各地发改委


(2) 货币政策


央行通过一系列举措释放了巨额流动性,加大对中小微企业复工复产的金融支持措施。春节后不久,央行宣布提供3000亿专项再贷款,对受影响的企业实现精准支持。2月25日,国务院常务会议宣布增加再贷款、再贴现额度5000亿元,重点用于中小银行加大对中小微企业信贷支持。同时,下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。政策性银行将增加3500亿元专项信贷额度,以优惠利率向民营、中小微企业发放。


为保持疫情防控特殊时期银行体系流动性的合理充裕,今年2月以来,央行加大逆周期调节力度,先后下调央行逆回购利率下调和1年期中期借贷便利 (MLF) 中标利率。随后,贷款市场报价利率 (LPR)?下调,1年期和5年期以上LPR均有所下调,进一步释放强化逆周期调节信号,在短期内带动企业贷款利率进一步下行。与个人住房贷款利率挂钩的5年期以上LPR下调,有利于降低“刚需”消费群体的房贷成本。


LPR利率走势

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:中国人民银行,普华永道绘制


3月3日,人民银行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会,提出稳健的货币政策更加注重灵活适度,保持流动性合理充裕,完善宏观审慎评估体系,释放LPR改革潜力。坚持“房子是用来住的、不是用来炒的"定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性[3]


3月10日,国务院常委会会议指出,要抓紧出台普惠金融定向降准措施,并额外加大对股份制银行的降准力度,促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持,帮助复工复产,推动降低融资成本。


3月13日,据央行官网,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2020年3月16日起实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。此外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。


中国人民银行实施稳健的货币政策,更加灵活适度,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。?


3. 政策效果






这些政策总体上取得了预期效果,缓解企业,特别是中小企业所面临的困难;同时,对于金融市场的稳定也具有积极意义。随着疫情趋于缓解,企业复工复产比例的上升,这些政策有望进一步产生积极效果。不过,如果疫情全球蔓延继续扩大,更多国家成为重灾区,那么这些政策的力度恐怕还需要进一步加大、加强。


值得一提的是,以5G、大数据中心、人工智能,工业物联网、智慧城市、特高压、轨道交通等为代表的“新基建”项目值得期待。因为作为新一轮投资刺激计划的重要内容,这些项目如果能够获得科学规划和设计,不仅可以缓解当前经济下行压力,而且对于推动产业结构转型和提升经济增长潜力具有重要意义。


(二)疫情全球蔓延对中国宏观经济的影响


当前,疫情已经形成全球大流行的趋势。据权威专家判断,疫情不可能在6月之前结束,并且很可能成为跨年疫情。对于中国经济来说,这无疑会构成新的挑战。


1. 经济增长面临新的下行压力






疫情全球蔓延正在加大全球经济放慢甚至发生衰退的可能。如前所述,3月初,经合组织 (OECD) 发出警告,新型冠状病毒疫情有可能使全球经济陷入自2009年金融危机以来最严重的衰退,并敦促各国政府和央行采取措施,以避免发生经济衰退。经合组织将2020年全球经济增长预期从此前的2.9%下调至2.4%,是自2009年以来最低水平。该组织认为,如果疫情在亚洲、欧洲和北美蔓延,今年全球经济增长可能会降至1.5%。


中国是国际产业链的重要环节,在全球供应链中占有举足轻重的地位。无论是全球经济增速放慢还是陷入衰退,对于中国的出口都将构成严重不利影响。值得注意的是,本次疫情全球蔓延的重灾区欧盟、韩国和美国,都是我国出口企业主要市场和零部件来源地。当全球经济放慢甚至陷入衰退,这些国家将是冲击最大的区域,从而也将对我国进出口产生显著冲击。有分析表示,若疫情在这些国家持续发展,那么将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。


因此,与先前我们提出的预测有所不同,在影响2020年我国经济增长的三驾马车中,我们将调低净出口对经济增长的贡献,由原先的略有正向贡献,调为-5%;同时,调高了投资对经济增长的贡献度。预计2020年消费、投资和净出口对于增长的贡献率将分别为40%、65%和-5%。同时,这也意味着如果今年试图保持5%左右的GDP增长,国家可能必须更大幅度地提高投资增长速度。


三驾马车对GDP增长贡献率

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:WIND,普华永道绘制


总体来看,一季度将出现负增长。全年增速还比较难以估计,很大程度上取决于政府刺激力度。目前看,如果4月底疫情结束,政府刺激力度比较强,在第二、三季度将出现大幅V型反弹,全年有可能达到4%-5%。


2.?股市、债市可能迎来较大规模资本流入





经过长期调整,中国股票市场目前总体处于价值投资期。从全球范围看,对国际组合投资者来说比较具有吸引力。上证A股市盈率自2019年以来基本维持在13倍至15倍左右;而美国标普500指数市盈率则一直在20倍以上,2019年年末和2020年初曾达到24倍以上。如果中国能在四月底之前彻底结束疫情,经济将会进入较强反弹期,也会由此产生较强的利好预期。在疫情全球蔓延的情况下,中国股市很可能成为全球最有投资价值的市场之一。配合资本账户继续稳步扩大开放的政策环境,中国股市下半年有可能出现外资流入的相对高峰期。


A股与标普指数市盈率对比

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?数据来源:WIND


在债券市场上,同样有可能吸引较大规模的外国固定收益投资者的进入。在过去几年,伴随着银行间债券市场的开放和“债券通”机制的设立,中国的债券市场已基本开放。面对全球疫情蔓延和经济衰退的威胁,包括美国在内的很多国家都在降低利率,债券收益率不断创下历史新低。如果美国股市继续下滑,本月中旬美联储很可能进一步下调联邦基金利率0.5个百分点,从而可能导致大规模资本外流。相比之下,中国的债券收益率相对较高,很有可能吸引外国债券投资者进入。数据显示,3月11日,中美两国十年期国债收益率的差距大约为190个基点左右。


如果能成功吸引更多外国资本流入,特别是债券投资的流入,那么对于中国政府和企业降低发债成本都将产生积极影响。


中美十年期国债收益率对比

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 数据来源:WIND


3.?外商直接投资流入有望增加





如果疫情在全球蔓延,而中国又能够有效控制疫情反弹,那么在下半年甚至到明年都将成为全球比较理想的直接投资场所。在过去两年宣布扩大开放的金融服务等行业,以及政府准备积极加快发展的公共卫生领域、健康养老领域有可能吸引较多外商投资。当然,前提是我国的营商环境必须真正得到进一步的完善。


4.?人民币汇率有可能稳中有升





疫情全球蔓延不利于中国的出口,很可能导致贸易逆差扩大,并使人民币面临贬值压力。但是,如果中国的资本市场、债券市场和直接投资领域都能吸引较大外国资本,那么这些资本流入就将抵消人民币贬值的压力,使之保持稳定,甚至驱使其产生一定程度的升值。另外,如果美国疫情不断扩大,美元指数也将面临较大的下行压力,从而推动人民币升值。


四、宏观政策建议


面对疫情在全球的蔓延,除各国积极应对以外,各类国际组织正在加紧形成联合应对措施。3月13日,联合国基金会、瑞士慈善基金会与世卫组织共同创建了2019冠状病毒病 (COVID-19) 团结应对基金,以广泛募集资金,支持世界卫生组织(世卫组织)及其合作伙伴协助各国应对COVID-19大流行疫情。16日,G7国家领导人在视频会议中同意进行更密切的合作。IMF总裁格奥尔基耶娃表示,准备好调动1万亿美元贷款能力用于抗击疫情,将向低收入国家提供100亿美元无息贷款,向新兴市场国家提供约400亿美元低利率贷款等。预期G20等国际性组织也会陆续采取行联合性的行动,共同抗击疫情。


结合国际形势和中国已采取的措施,提出如下几点政策建议:?


1. 稳妥处理好疫情控制和复工复产之间的关系。当前,总体疫情已开始趋于平稳。除湖北以外,新增确诊病例基本不再出现。但由于境外蔓延态势日趋严重,对于“输入型”病例的出现仍需保持高度警惕。与此同时,应在确保疫情防控的前提下,尽快实行全国范围内的复工复产。为避免控制疫情和保持增速之间的矛盾,建议决策部门适当降低2020年经济增速预期。


2. 采取更加积极的财政政策,有效满足应对疫情冲击的需要。正如我们在先前的疫情研究报告中指出,面对如此重大的疫情冲击,在各种政策选项中,财政政策应居于优先地位,发挥核心作用。目前,我国财政赤字占GDP比重大约为3%,低于很多发达国家和发展中国家的水平,仍有一定政策空间。可考虑将2020年财政赤字占GDP的比重提高至4%,并通过发行特别国债的方式来弥补财政赤字。


3. 在科学决策的前提下,积极推动新基建项目落地。以5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的新型基础设施,本质上是信息数字化的基础设施,对于加快我国的数字经济发展具有重要意义。大幅度增加财政对公共卫生领域的投入,努力缓解医疗卫生资源供给瓶颈。据有关统计显示,2018年中国卫生总费用占GDP的百分比为6.6%,而在欧美发达国家这一指标在10%以上。考虑到中国巨大的人口基数,人均卫生支出额度远低于发达国家。这方面的成功转变,应成为中国实现高质量经济发展和迈向全面小康社会的重要标志。


4. 较大幅度地提高个人所得税的起征点,提高居民的消费能力。这不仅是应对当前疫情的举措,也是促进我国经济发展模式转型的长远政策选项。进一步减少中小企业的税费负担,对受疫情冲击严重、但与国计民生紧密相关的企业直接给予补贴。


5. 面对疫情冲击,应考虑进一步降低存款准备金和基准利率,继续增加流动性释放,降低融资成本,帮助中小企业度过难关。对于因疫情而陷入困境的中小企业,要求银行减免利息是不可取的。但是,通过定向降准等方式,释放更多流动性,可以为银行对这些企业进行展期甚至提供必要的新增贷款创造条件。


6. 积极制定应对措施,尽量避免全球产业链向外转移。中美贸易摩擦发生以来,国内一些地区的外商投资企业加快了向其他国家和地区转移产业链的步伐。疫情爆发后,由于很多城市加强了交通管制,一些城市进行了“封城”,导致对全球产业链依赖较深的企业(包括汽车、电子、制药等)产销遇到严重困难,大多处于停工或半停工状态。这种局面有可能促使更多外商投资企业撤离,加大我国经济与世界经济的“脱钩”风险。建议有关部门抓紧出台针对受疫情影响较大的外商投资企业的扶持措施,在税收、信贷、外汇等方面提供临时性政策支持。


7. 加快供给侧结构性改革,提高全要素生产率。应对经济增长下行压力,在短期内可依靠扩张性财政和货币政策。但是,无论是财政政策还是货币政策,其扩张空间都是有限的,必须充分考虑扩张性经济政策的长期后果。事实上,通过加大市场导向的供给侧结构性改革,提高全要素生产率,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,充分调动民营企业积极性,切实保护其投资信心,也是应对经济下行压力的重要手段,而且其积极影响更为持久。


五、对企业的建议

(一)转危为机,加速数字化转型


疫情就像一场大考,加剧了各行业在2020年发展的不确定性。根据过去两个月的市场经验,已经前瞻性地进行了数字化转型的企业在此次疫情大考面前优势明显,不仅受到冲击较小,甚至还产生了更多的商机。包括远程办公、线上教育、无人配送、互联网医疗健康等一批新产业、新业态、新模式在疫情期间快速发展。2003年非典疫情促进了网络购物等互联网服务发展。这次疫情同样也是加速企业数字化转型的机遇,迫使原来转型慢,不愿意转型的企业也踏上了数字化办公、数字化管理等数字化转型之路,中国企业可能由于此次疫情的推动而全面进入数字化升级的时代。


(二)以变应变,实现敏捷决策


疫情是一个放大镜,把企业敏捷决策能力对业务的影响进一步放大。面对危机,谁能率先做出战略转变,谁就能迅速抵御风险。传统的文本主义、本位主义管理思想,决策流程长、反应速度慢、运行效率低等大企业病已经不能适应此次疫情引发的市场和外部环境的快速变化。快速响应、及时调整组织结构、全球灵活调配生产资源,这些敏捷决策机制能最低限度减少停工的损失。


(三)开展压力测试,加强现金流管理


疫情的全球蔓延必然对企业现金流造成较大影响,开展现金流压力测试,追踪现金流入流出,做好总体性的预判,明确现金流管理的应急预案及改进措施,进行安全的资金储备和有效的资金调配,是面对疫情发展企业的必要功课。


(四)发挥龙头企业协同带动作用协同推进复工复产


产业链环环相扣,没有一个企业可以独善其身,一个环节阻滞,上下游企业都无法运转。当前复工复产还面临着人员物流不畅、中小企业现金流短缺、原材物资不足、上下游企业复工复产不同步、产业链整体运转效率不高等问题。行业内大企业、龙头企业应该发挥带动作用,形成产业链、供应链、资金链的资源协同机制,帮助中小企业共同度过难关,增强共同抵御风险的能力。


(五)领导层的信心是企业应对疫情冲击的基石


此次疫情给企业管理带来的最大难点在于其不确定性,从开始对疫情发展的不确定、到复工的不确定再到目前出现了全球疫情蔓延而引发的不确定,领导层有带领企业迎接挑战的信心,并及时向公司员工传递正向信息,这些自上而下传递的信心对于企业应对疫情冲击起到了基石性作用。疫情的冲击并未结束,疫情海外蔓延会给全球经济带来更大的不确定性,企业领导层持续地坚定信念,敏捷应对变化,做好现金和资源调配,加快并加大对数字化转型的投入,利用契机练好内功,才能带领企业在不确定的环境下取得成功。


[1] 《牢牢兜住基层“三保”底线》,http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caijingshidian/xinhuanet/202003/t20200306_3478814.htm

[2] 《48万亿投资版图来袭!新基建成亮点,有啥投资机会?一图看懂》,http://money.163.com/20/0306/22/F72PN46000258105.html

[3] 《金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会在京召开》,http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3983034/index.html



(来源:普华永道中国)